中金公司：对[公司名称]2024年特别分红及未来展望的深度分析

公司近况及特别分红

中金公司发布研报，[公司名称]于2025年1月24日公告考虑派发特别股息每股38.82港仙，总金额约9亿港元，对应股息率约9.5%。这显示出公司积极回馈股东的意愿和强大的分红能力。与2024年3月派发的2023年末期股息及特别股息相比(合计派息率98.5%，股息率约7%)，此次特别分红更显慷慨。公司截至2024年上半年拥有约34亿港元的现金及现金等价物，收入占比超过80%的墓园业务拥有充沛的现金流(2023年及2024年上半年经营活动现金流分别为11亿及3.39亿港元，净现比分别为1.4及1.1)。相对灵活的资本支出(2019-2023年每年资本支出约为1.7-7.5亿港元，主要用于收购墓园和殡仪项目运营权)也为分红提供了保障。此外，随着金融机构对殡葬行业的认知提升，公司未来或将获得更灵活多元的资金渠道，进一步增强持续回馈股东的能力。

基本面分析与挑战

尽管公司展现出积极的股东回报意愿，但报告也指出，基本面回暖仍待拐点。2023年下半年以来，受高基数和宏观环境影响，消费需求承压，消费者变得更加谨慎，决策时间延长，80岁以上预售墓穴销售下滑。虽然公司在控制单位面积毛利的同时，扩展了不同产品线，但部分中端产品仍需时间培育市场认知。2023年下半年和2024年上半年，公司收入分别同比下滑12.8%和27.8%，归母净利润分别同比下滑17.9%和35.7%。

未来展望与建议关注点

中金公司建议关注以下几个方面来判断公司基本面是否回暖：

• 2025年促销量举措： 公司将如何通过促销活动刺激市场需求，提升销量？
• 数字科技进展： 公司在运用数字科技提升运营效率和客户体验方面取得了哪些进展？
• 开源节流效果： 公司在控制成本和提高效率方面的努力是否取得成效？

公司预计将持续推广中端产品，并积极调整销售团队以提升人效。

盈利预测与估值

考虑到需求承压和中端产品放量仍需时间，中金公司下调了2024年和2025年归母净利润预测，分别至5.85亿港元和6.45亿港元(下调幅度分别为12%和14%)，并预测2026年归母净利润为6.74亿港元。当前股价对应2025年和2026年的市盈率分别为13.8倍和13.1倍。中金公司维持“跑赢行业”评级，但考虑到估值切换至2025年以及公司具备较强分红意愿和能力，下调目标价8%至4.6港元，对应2025年和2026年市盈率分别为15.5倍和14.7倍，上行空间12%。

风险提示

报告中也指出了潜在的风险，包括存量项目内生增长不及预期、外延扩张不及预期以及政策风险。

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